Ha habido un gran debate en los mercados de criptomonedas sobre cómo clasificar los criptoactivos y a qué organismo regulador pertenecen. ¿Son los criptoactivos valores (securities) o son materias primas (commodities)? Esto tiene una gran importancia porque si son securities, están regulados por la SEC en Estados Unidos; y si son commodities deben estar regulados por la CFTC.
La SEC o Securities and Exchange Commission es la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos.
Y CFTC o Commodity Futures Trading Commission es la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos.
Como vemos, ambas agencias son de Estados Unidos, pero su poder e influencia atraviesa fronteras y por eso la repercusión de sus decisiones son globales.
Por eso en 2017, en el mercado de las criptomonedas muchos empezaron a declarar la idea de un token de utilidad y a distinguirlo de un token de valor:
- En términos generales, un token de utilidad es un token utilizado para alimentar una red de blockchain. Muchas monedas y tokens de protocolo utilizan un token de utilidad para realizar transacciones en su red, como bitcoin.
- Un token de valor representa una versión tokenizada de un valor financiero. Se puede pensar que los bienes inmuebles o las acciones que son activos tokenizados son un token de seguridad.
Cómo diferenciar entre tokens de valor (security) y de utilidad (commodities)
El marco básico utilizado para averiguar si algo es un valor o no se llama la prueba de Howey. La prueba Howey hace referencia a un caso judicial entre la SEC y W.J. Howey Co. y en el que se estableció que los valores deben cumplir cuatro puntos:
- Una inversión de dinero
- En una empresa común
- Con la expectativa de obtener un beneficio
- Que se deriva del esfuerzo de otros
Lo que se quiere determinar y si en la actuación sigue el esquema de: “Te doy un dinero a cambio de un porcentaje del beneficio potencial que genera la empresa con su propio esfuerzo”.
A día de hoy, la mayoría de criptomonedas no están generando un retorno que luego es dividido por los propietarios a través de dividendos o recompra de acciones, por lo que la mayoría no están considerados como valores.
Sin embargo, sí que puede haber una expectativa de beneficio, ahí es donde se complica. Y es que existen muchos activos que la gente compra con esta expectativa de rentabilidad. La mayoría de ellos giran en torno a la escasez del activo en torno a un mercado ajustado de oferta y demanda. Esta es, casualmente, la forma en que la mayoría de los participantes esperan generar ganancias con sus criptoactivos. Pero lo mismo pasa con muchos otros mercados:
- Metales preciosos
- Coleccionables
- Arte
- Monedas numismáticas
- Entradas para acontecimientos
Y ninguno de estos bienes o activos se consideran valores, son bienes de utilidad o commodities.
Criptomonedas
Si sólo se evalúa un criptoactivo en funcionamiento, como una criptomoneda o un token de utilidad, generalmente se clasificaría como una mercancía. El problema radica en muchos caso en la forma en que sea crean algunos proyectos de blockchain…
Si un criptoactivo nace a través de una oferta inicial de monedas (ICO) o de un evento generado por un token (TGE) en el que se ofrece un token a cambio de dinero por adelantado antes de que exista una red o un producto que funcione y en el que el inversor espera obtener un rendimiento, entonces hay un problema. Cualquier cosa que entre en esta categoría será probablemente clasificada como un valor y tendrá que seguir las leyes de valores.
Por supuesto, hay que tener en cuenta que las regulaciones serán muy diferentes si una criptomoneda es considerada tokens de valor o de utilidad. Si es un token de valor, las regulaciones son mucho más estrictas y su precio podrían caer.
Para considerar si una criptomoneda puede ser considerada como token de valor o de utilidad, debemos considerar los siguientes puntos:
- ¿Es una moneda o un token?
- Si es una moneda, ¿es minable?
- Si es una moneda, ¿está descentralizada?
- ¿Está funcionando en producción?
- ¿Hubo una ICO/TGE?
- ¿Se ofreció en los Estados Unidos en una venta pública o privada?
- Si es pública en los EE.UU., ¿se completó el KYC/AML?
El criptoactivo menos arriesgado es una moneda minable que se ejecuta en una red de cadena de bloques descentralizada que funciona.
Una moneda es ligeramente menos arriesgada que un token, en términos generales. Esto se debe a que está ejecutando su propia cadena de bloques y red.
Si la moneda es minable, tiene una economía diferente a la que tendría si la gente la comprara en una ICO (u otros medios) porque, en este caso, los mineros reciben monedas por su trabajo. Esta noción surgió cuando la SEC anunció que Bitcoin no es un valor. Esto lo hace menos arriesgado que las monedas que han sido minadas previamente.
Si el proyecto está descentralizado, va a ser mucho menos arriesgado porque se puede argumentar que no es una empresa común. Esta noción proviene del argumento de la SEC de estar “suficientemente descentralizado”.
Si una moneda está pre-minada y centralizada, es el tipo de moneda más arriesgado. Hay muchas posibilidades de que tenga un alto riesgo regulatorio de ser clasificada como un valor.
Ahora bien, si se trata de un token en lugar de una moneda, la primera pregunta es: ¿funciona su red? Si el token tiene una red, un protocolo, una utilidad o un producto que funciona, entonces es menos arriesgado. Esta idea surgió cuando la SEC anunció que Ethereum no es un valor. Si no está en funcionamiento, entonces tiene mucho más riesgo regulatorio.
La última serie de preguntas gira en torno a cómo surgió el proyecto. ¿Hubo una ICO? Si es así, hay más riesgo. Si primero nació y luego se vendió, el riesgo es menor.
Si hubo una venta pública en los Estados Unidos, entonces es más arriesgado que una venta privada. Si esa venta pública no hizo KYC/AML, eso es mucho más arriesgado que si lo hicieron.
Si tienes un token que hizo una ICO y no está funcionando actualmente e hiciste una ICO pública en los EE. UU. sin AML/KYC, entonces tienes el mayor riesgo regulatorio y lo más probable es que el proyecto sea regulado por la SEC.